引言
日前，央行正式印发《金融控股公司监督管理试行办法》（以下简称《金控办法》），于2020年11月1日起施行。《金控办法》的出台，将推动金控行业、特别是地方金控平台转型升级。
博尔森咨询认为，“扶优限劣、龙头集中”将成为这一轮行业发展的关键词，资源不断向头部集中，不符合要求的竞争者将会出局。面对日趋激烈行业内部竞争，地方金控转型的号角已然吹响。
9月13日，中国人民银行官网消息称，央行日前印发了《金融控股公司监督管理试行办法》（中国人民银行令〔2020〕第4号，以下简称《金控办法》），自2020年11月1日起施行。
细观全文，《金控办法》着眼服务实体经济，明确金融控股公司准入规范，为畅通经济循环、推动金融回归服务实体指明了新的要求。然而，新规对金控平台准入、监管、风控的要求也更加严格，特别是区域性（地方性）金控平台难以满足《金控办法》的要求，这一点在一年前《金控办法》征求意见稿出台时就已引起广泛关注。
《金控办法》的正式出台将推动行业重新洗牌，进入规范发展阶段。博尔森咨询认为，“扶优限劣、龙头集中”将会成为行业发展趋势，行业结构将会优化，市场份额不断向头部集中，部分不符合要求的竞争者将会出局。随着地方金控和相关金融资源的洗牌，行业内部竞争将会日趋激烈，地方金控平台转型的号角已然吹响。
作为地方经济发展的重要支撑，地方金控平台自从“十二五”以来，利用其金融资源、地方优质资产、政企关系等优势逐渐整合区域金融资源、完善金融产业链，为区域内企业提供多元化的金融服务，切实发挥金融对区域经济的支撑作用。
但在《金控办法》的要求下，地方金控平台在市场准入、公司治理以及风险管理等等方面都将面临较大程度的制约。
例如：《金控办法》第六条明确规定实质控制商业银行的金控公司总资产须达到5000亿元，非实质控制商业银行的金控公司资产须达到1000亿元或受托资产规模达到5000亿元，但是全国地方金控只有广州金控等少数几家金控集团能够满足《金控办法》的市场准入门槛，根据博尔森咨询的初步估算，符合准入门槛的地方金控平台仅占全国地方金控平台的10%左右。
那么，在《金控办法》之下，地方金控平台如何既持续服务区域经济发展使命，又做到符合新规的要求呢？
其实，两者本质上是“防范风险与地方金控服务区域发展”、“实际持有金融牌照类别要求与地方金控平台金融资源分散”这两组矛盾性问题。
《金控办法》防范风险与地方金控服务区域发展之间的矛盾
我国早期金控公司的扶持政策与监管空白，使得民营资本、地方政府与互联网公司纷纷入局，造成了当前金控公司无序发展的乱象，主要产生了关联交易、监管套利、内部利益冲突、脱实向虚等四大问题。
而《金控办法》的出台，更多的就是在于有序整顿和约束金控公司无序发展的风险，并防范金融风险跨行业、跨市场传递。
《金控办法》允许金融控股公司在一定限额下对辅助金融业务的活动、非金融业务进行投资，但在投资规模、产融协同等方面提出了严格的限制，这对地方金控发挥服务区域发展的功能形成了障碍。例如，根据企业申请设立金融控股公司和企业整体被认定为金融控股集团的两个不同情形，《金控办法》做了如下区分：
总体而言，《金控办法》主要目的在于防控风险，通过牌照数量、资产规模、并表管理、业务范围、非金融业务范围等准入门槛对金控公司风险进行防范，但是各地方的产业集团、金控平台的主要职能在于服务当地产业、提振当地实体经济，在金融业务的牌照、规模及非金融业务占比方面大多都不满足《金控办法》的要求——这就造成了《金控办法》与地方金控平台发展现状之间的矛盾。
作为国有资本投资平台，深投控旗下金融业态丰富，基本具备金控持牌资格；若深投控申领金控牌照，现有非金融业务如何开展、国有资本投资平台功能如何发挥，是亟需回答的问题。
一方面，深投控现已基本具备成立金控公司的资质，另一方面，深投控的主要资产在于其产业园区及实业资产，非金融业务占比远超《金控办法》的限制。
作为国资运营平台与金控试点企业，上海国际现有业务布局与《金控办法》标准存在差距，正通过并表管理、增持金融机构等方式整改；整改合规后如何有效发挥国资运营平台功能，也亟待研究。
实际持有金融牌照类别要求与地方金控平台金融资源分散的矛盾
根据《金控办法》要求，申请设立金融控股公司，需基本满足实质控制两个或两个以上不同类型金融机构的要求：
然而，地方的金融机构牌照资源呈分散状态，相当部分金融牌照资源散落在地方产业集团手中，地方金控普遍未取得两个或两个以上不同类型核心持牌金融机构的实质控制权。很多地方金控平台仅仅是名义上的“金控”，其实质控制的金融牌照十分有限，距离《金控办法》要求存在较大差距。
博尔森咨询对沪、津、渝、粤、川、陕、晋等省市的地方平台公司进行了梳理，虽然地方金控普遍涉及三至四类金融机构，但形成实际控制的情形极少。
而且，由于核心金融牌照支撑力度不足，仅有“金控之名，但无金控之实”，导致地方金控平台普遍整体效益不佳，即便《金控办法》提供了整合区域金融资源的便利，但实际整合过程中仍有难度。目前，地方金控平台由于非金融业务占比过高、类金融业务布局过多导致核心牌照支撑力度不足等原因，整体效益低迷，ROE水平普遍低于银行、证券、保险等核心金融机构。
陕西金控需布局更多门类金融机构才能满足牌照数量要求，但大部分标的金融资源为当地产业集团陕西煤业化工集团所有，划转承接过程繁琐，操作困难。
博尔森咨询认为，在《金控办法》之下，地方金控面临着持牌经营与非持牌经营两种选择。若地方金控选择持牌经营，则要积极整改，在金融牌照、资产规模等方面尽快达标；若短期达标无望，地方金控可以选择不持牌，通过更名等形式继续掌控地方资源，持续服务区域经济发展。
在《金控办法》征求意见稿推出之后，寻求持牌经营的地方金控平台就已加速并购及增持持牌金融机构，以地方国资之间金融股权整合为主、以获取控制权位目的，推动地方金融资源的进一步汇聚。
北京国有资本经营管理中心将35.11%的中信建投股份无偿划转至北京金控，使之成为中信建投第一大股东。
本次北京金控的股权划转是以控制权为目的的资本操作，且属于地方国资之间的股权整合，速度较快。虽然在整合之后，北京金控距离对于中信建投的实质控制仍存在一定差距，但我们预计同业对持牌金融机构股权的整合工作将会持续，而且在本省市内的金融企业股权完成整合后，不排除部分金融控股公司进行跨区域的持牌金融企业股权整合。
为了提升资产规模，地方金控平台大多优先考虑对当地商业银行进行收购或内部划转。
实际经营中，银行、证券及保险牌照的价值更强，护城河效应更明显，而且商业银行的资产规模一般明显高于其他类型的金融机构，收购商业银行股权更容易满足《金控办法》对于资产规模的要求。黑龙江金控在受让哈尔滨银行18.5%的股权之后，成为后者第二大股东，距离《金控办法》门槛更进一步。
苏宁集团通过增资扩股完成对苏宁金服的独立拆分，使苏宁金服不再纳入苏宁易购的合并报表管理范围内。
苏宁通过独立金融业务，将金融业务布局集中整合到苏宁金控旗下，减少了苏宁易购的法人管理层级，符合《办法》第十八条关于法人层级不超过三级的要求。
为应对监管要求，部分应纳入监管范围的金融控股公司已事先进行战略调整，其中，民营金控以规范化发展为方向：
而互联网金控则以“去金融化”为趋势，调整自身发展方向：
由于短期内无法获取金控牌照，珠海市国资将珠海金控集团更名为珠海华发投资控股有限公司。
《金控办法》明确要求“未经中国人民银行批准，任何单位不得在名称中使用‘金融控股’、‘金控’、‘金融集团’等字样”珠海金控由于其2019年底的资产规模为555亿元，且短期内获取金融牌照的可能性较小，距离金控持牌要求差距较大，因此于2020年3月更名为珠海华发投资控股有限公司。
博尔森咨询认为，地方金控平台在确定持牌经营与否后，未来有四大发展方向，即：融资主导平台、资本运营平台、产业升级赋能平台和金融产业投资管理平台。
● 融资主导平台的主要功能是承接和贯彻实施地方政府的战略意图，服务于区域经济发展，为区域内的博尔森项目建设、基础设施、园区开发、城市发展等提供资金支持。
湖北宏泰是湖北省内最具影响力的金融控股集团，积极开展市场融资活动，每年融入资金超过百亿元，是湖北省经济社会发展的有力推动者。
● 资本运营平台的主要功能是在当地政府的战略部署下，以资本运营为主要功能导向，积极盘活、处置各类存量资产，对整体地方产业进行整合、重组和培育孵化，实现价值管理。
上海国际是立足于国有资本运营功能定位的专业金控平台，主要开展国有资本投资、国有资产管理、国有资本融资和国有资本运作等业务，致力于成为服务上海金融发展战略的资本运营及投资管理领先企业。
重庆渝富为了增强以市场化手段服务重庆发展战略的能力，将资产重组和债务重组功能剥离给新成立的渝康公司，形成渝康、渝富资本管理、资本运营双平台，助推优化国有资本布局和供给侧结构性改革。
● 产业升级赋能平台的主要功能是服务于当地的产业转型升级，以投资孵化新兴产业和促进现有产业结构的优化调整为主要抓手，推动国有经济布局优化和结构调整。
粤科金融是国内首家省级科技金融集团，致力于打造层次完善的科技金融服务平台，为广东科技创新提供综合金融服务，推动广东供给侧结构性改革和创新驱动发展。
● 金融产业投资管理平台的主要功能是专注培育、发展和经营金融产业、通过对金融机构股权的投资控制和经营管理，打造多元化的金融服务集团，实现自身的做大做强。
成都金控以打造区域金融中心为使命，将布局重点放在区域金融创新产业引领上，同时整合区域金融资源打造全国领先的金融品牌，逐渐转型成为成都地区的金融支柱，支持区域产业转型升级。
博尔森咨询通过“矛盾·对策·未来”三步解码《金控办法》背景下的地方金控平台。面向“十四五”，我们认为，地方金控平台应当遵照《金控办法》要求，结合自身实际情况与规划，明晰牌照获取计划，积极谋求转型，打造融资主导平台、资本运营平台、产业升级赋能平台、金融产业投资管理平台，更好地去服务区域经济发展。
