江苏凯恩斯企业管理咨询有限公司
全文共4142字 阅读时长约10分钟
引言
理解科技金融，本质上是理解科技与金融在互动过程中如何通过更精准的匹配供需要素提升要素配置效率。
本专辑《解码科技金融系列》从科技金融演进的历程出发，梳理我国科技金融发展不同阶段的主要特征和演进逻辑，进而通过金融和科技在技术层面、产业层面、企业层面的对接，理清科技金融的三种理解范式，为不同资源禀赋载体找到价值之锚。
本文为解码科技金融系列第二篇，政策篇可点击《解码科技金融：前后30年政策的演进与实践》查看。
当前，中国经济处于转型升级期，新旧动能亟须转换，科技创新将成为经济高质量增长的主要引擎。
金融可以有效引导社会资源配置，通过精准匹配科技产业、科技企业、科学技术不同层次的需求，提供资金中介、交易渠道、价值发现等服务，最终实现金融支撑、促进科技创新的目标。
然而，在传统以间接融资为主导的金融体系中，存在资金价格高、周期偏好短、风险偏好小、行业认知低等问题。所以，传统金融体系无法适配科技创新发展的全部需要，需要对原有金融体系进行革新以更好地培育创新要素、支撑创新主体、放大创新效益。
在这样的背景下，科技金融应运而生。
02、“一种模式”——科技金融是什么？
狭义的科技金融是指银行、证券与保险等金融机构运用创新金融工具为科技创新主体提供资金支持。
广义的科技金融是指通过创新财政科技投入方式，引导和促进银行业、证券业、保险业金融机构及创业投资等各类资本，创新金融产品，改进服务模式，搭建服务平台，实现科技创新链条与金融资本链条的有机结合，为初创期到成熟期各发展阶段的科技企业提供融资支持和金融服务的一系列政策和制度的系统安排[1]。
广义的科技金融为科技创新主体提供的价值包括资金的配置、服务平台的搭建和载体的构建。
资金的配置——可以使社会资源流向科技行业，推动科技的发展；
服务平台的搭建——可以解决科技企业和金融机构之间信息不对称的问题，降低风险；
载体的构建——可以提高科技产业的聚集性，产生外部经济、创新效益和竞争效益。
03、“两对关系”——科技和金融如何互动？
纵观科技与金融的互动过程可以发现，在早期，科技与金融存在诉求相悖的阶段。
从科学理论到科学技术的阶段，不产生直接经济效益，风险高、周期长、对资金需求量大，难以满足金融机构的资本报酬与风险控制要求。
从科学技术到科技产品的阶段，技术实现了商业化、市场化，金融机构通过创新金融工具为科技企业发展提供资金支持，科技企业通过科技产品创造价值，给予金融机构资本报酬。
最终，从科技产品过渡到科技产业时，科技金融的目标是实现科技产业与金融体系相互融合，推动区域经济发展，助力创新型国家建设。
图表1 科技与金融的互动过程
科技金融的本质是通过金融工具、金融制度与各类金融服务等一系列手段促进科技创新。
科技创新始终是科技金融的出发点，只有深刻理解科技端的金融需求，才能更好地进行金融端的供给变革。而纵观“科学理论→科学技术→科技产品→科技产业”的科技链条,不同阶段的科技创新主体对金融的需求是不尽相同的。
因此，技术、企业、产业不同视角下，科技金融的目标也是存在差异的，而这样的差异又进一步地对提供科技金融服务的主体提出不同的资源与能力要求，也决定了科技金融主体的不同范式和发展逻辑。
图表2 不同视角下的科技金融
科学技术从基础研究到最终市场化需要经过一个完整链条，在这个链条的各个环节中，因科技的特殊属性，会面临不同的痛点：
第一，基础技术研究周期长，不确定性高、风险高；
第二，技术转化阶段主体不一致，协同难度大；
第三，科技研发和成果应用脱节，产学研用协作机制不完善。
以人工智能行业为例，因其基础技术研究周期长，不确定性高、风险高，国内对人工智能产业的投资偏向应用，缺乏对基础层的关注与支持。
特别是处理器芯片领域，该领域接受的融资额仅占我国人工智能投融资总额的2%，远低于应用层面计算机视觉与图像识别等相对成熟的应用领域。
同时，在人工智能领域中，部分科学家创业的企业，因研发团队和产品工程团队不能很好地协同合作，使得通用的研发成果不能很好地被应用于工业实践，实现产品落地。
人工智能产品市场化的道路上困难重重。
自“双创”以来，孵化器遍地开花，但是把目光投放到人工智能上来的孵化器却只有很少一部分。原因是目前孵化器无法与人工智能创业企业形成匹配的互助关系，拉近技术和产业的距离，只有当人工智能创业企业的技术被应用于合适的生产场景，才能实现市场化，解决最后一公里的问题。
在技术视角下，科技金融的核心是跨界集聚资源，解决“最后一公里”的衔接问题。
科学技术从前沿研究到技术转化再到面向终端用户会经历漫长的过程，尤其在前期存在巨大的不确定性，而且中间经历的环节和接口多、主体多且诉求不一致等问题，严重阻碍科技资本化。
立足于孵化技术的科技金融企业需要“懂技术”。
所谓“懂技术”一方面指的是对科技金融参与主体深刻认识技术早期风险高、周期长的特点。
科技金融参与主体需要提供或者利用政策支持等手段分担风险、分享收益以弥补市场失灵。另一方面，“懂技术”需要科技金融主体紧跟科技发展前沿，熟悉科研团队、机构、平台的运作方式，有效推动各类科创主体的合作，通过一系列手段引导和激励其在国内外具有重大价值的前沿领域进行研究，并打开技术成果转化的“绿色通道”。
具体地说，在初始阶段时，高校以及科研机构需要科研经费支持科研资源和项目的导入；在技术转化阶段时，技术孵化平台需要技术转移资金支持推动可市场化的产品的形成；在市场化阶段时，“双创”企业对技术进行孵化和营销需要风险投资资金来支持。
图表3 技术视角下的金融需求
科技企业的发展会经历孵化期、初创期、成长期、成熟期这四个阶段。
在不同的阶段中，科技企业有着不同的阶段性融资需求。
在孵化期中，科技企业对融资数额的需求不大，但是因该阶段投资科技企业风险高，导致科技企业的融资渠道较窄，缺少起步的原动力。
在初创期，科技企业因缺乏信用、缺乏可进行抵押的有形资产，会面临融资困难的问题。在成长期中，企业技术风险下降，前景明朗，但随着市场需求的扩大，生产规模也要紧接着扩大，对资金的需求进一步增加。此时，企业所面临的困难是难以获得大量低成本的资金支持。
在成熟期中，企业结构较为稳定，拥有一定程度的资金和实物资产积累，融资能力较强。此时，科技企业既需要对生产进行大规模投入来实现规模经济效应，又需要持续对科技研发投入来保持行业领先，因此，对金融服务的需求更加的多元化，不再局限于单一的资金需求。
在企业视角下，科技金融的核心是根据其不同成长阶段的金融需求，创新金融工具，联动区域金融资源，撬动社会资本。
科技型企业具有缺乏抵押物、收益不确定性高、成长潜力大等特点，传统银行借贷无法满足其融资需求。
立足于支持科技企业的科技金融需要“懂金融”。
所谓“懂金融”指的是各类型金融机构利用金融资源为科技创新企业量身定制包括科技增信、科技融资、科技保险等一系列金融创新产品，有针对性地向科技创新企业提供金融服务，为科技创新企业拓宽资金来源，降低融资成本。
图表4 企业视角下的金融需求
科技产业的发展对我国的经济发展而言有着重要的作用，经过多年的发展，我国的科技产业已经具备一定规模，但距离完成真正实现促进经济结构的转型任务仍然很长一段路要走。
我国目前科技产业打造过程中普遍存在以下几个痛点：
第一，产业聚集性不强；
第二，引领带动性不足；
第三，产业层次不高。
以半导体产业为例，目前我国半导体产业基本的技术体系已经构建，实现“替代-创新-引领”的转变是下阶段主要任务，但在整个产业的打造以及转型升级的过程中，存在着许多不可忽视的、制约产业发展的问题。
首先，与美国相比，我国半导体产业的聚集性较低，龙头产业较少。
产业的分散使得半导体的生产没有实现规模最优，导致产能不能满足市场的需求，有关数据显示，中国目前制造产能仅占市场总量10%多一点，但是市场需求占全球市场的28%。
其次，我国半导体产业层次不高，核心技术与外国差距大。
目前全球半导体价值链主要涵盖了五个领域：设备（光刻、离子注入等）、设计软件（EDA）、芯片设计和集成器件制造（DES&IDM）、晶圆代工厂、以及封装测试。
其中，全球最大的半导体公司基本活跃在芯片设计和集成制造这一领域，它的产值占据半导体行业总额的71％。
我国只在低端领域——封装测试才占据一定的市场份额，在其他高端领域几乎没有优势，与美国差距非常大。这使得原材料和设备自给率不足，依赖进口，从而导致半导体行业易受打压，陷入发展困难的境地，面临严峻挑战。
在产业视角下，科技金融的核心是立足区域发展需求，通过产业布局、载体打造到项目落地等方式，实现科技金融服务覆盖科技产业的全生命周期。
科技产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好的产业，核心是通过龙头带动和集群发展打通市场端和资金端。
立足于培育科技产业的科技金融需要“懂产业”。
针对现阶段产业聚集性不强、引领带动性不足、产业层次不高三大痛点，科技金融参与主体在产业规划的过程中，既要高瞻远瞩，又要结合区域实际情况，综合运用政府手段与市场手段推动项目的落地与持续发展。
具体来说，针对聚集程度不高这个痛点问题，可以通过投资布局的手段来完善产业空间结构，如通过建设创新园，对科技产业进行全面激活，带动上下游产业链形成基于区域规划的产业集聚。
对于产业层次低的问题，则可以通过强化科技载体的运作来解决，如积极引导风险资金进入科技产业，形成与科技产业配套的一站式科技金融支持体系，为科技产业核心技术研发提供持续性的资金。
对于行业引领性不足、缺乏龙头企业的问题，科技金融企业可与政府合作，对优质产业项目进行投资，推动优质项目落地，加速研发进程，形成技术领先优势，为龙头企业的出现和发展提供合适环境。
图表5 产业视角下的金融需求
注释:
[1]出自《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》
